发布日期：2026-06-01 14:23 点击次数：84
数据开首：新华财经潘悦 制图
2026年一季度，A股19家白酒上市公司全体营收和归母净利润同比降幅分散为0.7%和1.8%，诚然全体仍处于负增长区间，但相较于2025年全年两位数的下滑幅度，降幅已大幅收窄。在此布景下，多家主流券商继续发布了对于白酒行业的征询叙述，觉得白酒行业本轮退换的“底部信号”正在表露，让“白酒是否到底”成为近期阛阓热议的话题。
行业全体降幅收窄 功绩分化权臣
2025年，受宏不雅需求环境变化影响，白酒行业进入深度退换期，各家酒企纷繁开启渠谈去库存程度。进入2026年，诚然行业全体需求承压的基本面尚未发生压根改造，但春节旺季耗尽展现出较强韧性，部分品牌动销弘扬超出阛阓预期，带动一季度行业全体功绩权臣改善。
记者梳理19家上市白酒企业的财报数据发现，2026年一季度，行业全体杀青营收1326.23亿元，同比下跌0.7%；杀青归母净利润520.02亿元，同比下跌1.80%，两项数据较2025年全年18.1%和24.1%的降幅大幅收窄。
然则，板块层面的“企稳”背后，行业里面的分化正在加重。若剔除贵州茅台和五粮液，其余公司总共营收和归母净利润同比降幅分散高达15.3%和23.0%，行业“强人恒强”的步地进一步牢固。
头部酒企中，贵州茅台展现出四肢行业龙头的韧性。一季度，公司杀青贸易总收入547.03亿元，同比增长6.34%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。i茅台一季度收入达215.53亿元，同比大幅增长267.16%，绚烂其直销渠谈成为增长主引擎。
五粮液一季度杀青营收228.38亿元，同比增长33.67%；归母净利润为80.63亿元，同比增长82.57%，但高速增长部分开首于报表追溯退换带来的基数效应。值得眷注的是，公司在4月30日公告露馅拟以80亿至100亿元回购股份规划，向阛阓传递信心。
比拟之下，次高端阵营仍承受较大压力。洋河股份一季度杀青营收81.86亿元，同比下跌26.03%；杀青归母净利润24.47亿元，同比下跌32.73%。山西汾酒雷同承压，一季度杀青营收149.23亿元，同比下跌9.68%；杀青归母净利润53.83亿元，同比下跌19.03%。
区域酒企中，迎驾贡酒成为最初转正的“黑马”之一，一季度杀青营收22.30亿元，同比增长8.91%；杀青归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%。其中枢大单品洞藏6/9动销改善昭着。老白干酒雷同弘扬隆重，一季度杀青营收12.20亿元，同比增长4.49%；杀青归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%。
与此同期，部分区域酒企则仍未走出议论逆境，行业出清程度执续加快。古井贡酒一季度杀青营收74.46亿元，同比下跌18.59%；归母净利润16.07亿元，同比下跌31.03%。口子窖一季度杀青营收13.75亿元，同比下跌24.02%；杀青归母净利润3.29亿元，同比下跌46.16%。
券商密集发声 底部特征缓缓表露
在行业全体降幅收窄、头部企业韧性突显的布景下，“白酒行业是否也曾见底”成为近期成本阛阓热议的焦点。多家主流券商机构继续发布研报，觉得白酒行业的底部特征正在缓缓表露。
中信证券作出“白酒行业底部已至”的判断。其研报指出，头部酒企加快出清、库存去化、量价触底、供给主动削弱、渠谈生态改善、阛阓预期低位等底部特征已缓缓表露。
中信证券分析称，一区二区欧美日韩高清免费本年以来，宏不雅层面积极信号正在从多个维度缓缓积存。白酒行业全体动销同比降幅已有一定程度收窄，若将来需求缓缓企稳，探求到2025年的基数效应，预测2026年二季度驱动白酒公司功绩弘扬存望出现一定程度改善。诚然内需复苏的时刻和节律难以预测，但恒久向好趋势明确。
浙商证券也以“筑底明确”定调现时板块。其研报指出，白酒板块已驱动有少许公司提前走出退换期，区域酒降幅改善最为昭着，后期或蓄能弹性朝上。基于天下耗尽仍弘扬积极、商务耗尽缓缓设立，2026年白酒板块功绩均有望从二季度驱动由负转正，进入底部拐点区间。
东吴证券也执近似不雅点，觉得白酒行业在上半年仍将延续出清筑底态势。东吴证券指出，从2025年二季度驱动的去库存周期已执续近一年。预测2026年三季度，新的库存周期有望启动，全年行业报表营收同比增速将呈现“前低后高”的走势，板块良性预期有望年中造成。
国金证券的表述则更为审慎。其最新研报觉得，现时白酒行业价盘已呈筑底态势、行业去库存渐进尾声，低基数下酒企功绩或向动销缓缓经管，行业也曾渡过出清斜率最为陡峻的阶段。
抽象来看，尽管各家券商对行业复苏节律判断上存在各异，但“底部信号”缓缓表露已缓缓成为阛阓主流共鸣。国内遍及主流券商倾向于觉得，白酒行业也曾处于本轮退换周期的底部区域，下半年有望迎来功绩拐点。
发展逻辑潜入重构 行业转向“用户驱动”
在阛阓眷注功绩复苏和去库存程度的同期，白酒行业正在阅历一场更为潜入的发展逻辑重构。业内东谈主士遍及觉得，一季度数据的改善和券商的底部判断，更多反应的是行业周期性退换的阶段性死心，但也需要意志到白酒阛阓逻辑正在发生潜入重构。连年来，多家头部酒企最初意志到阛阓变化，主动发起变革，将发展中心从已往的“渠谈驱动”加快向“用户驱动”转型。
一方面，白酒行业正阅历一场由耗尽代际更替驱动的变革。跟着年青耗尽群体崛起，“年青化”策略转型已从也曾的行业议题缓缓回荡为各大酒企的集体活动。从贵州茅台、五粮液到区域品牌，纷繁通过家具低度化、营销数字化等方式探索与年青耗尽者的对话旅途。
如五粮液组建起“年青化专班”，从“度数年青化、外不雅年青化、酒体年青化、容量年青化、订价年青化”五个维度统筹鼓动公司的“年青化”策略。山西汾酒明确建议“年青化是汾酒的将来地方”，启动“年青化1.0”策略，建议了7项年青化举措——颜值年青化、家具抒发年青化、品性抒发年青化、文化抒发年青化、传播边幅年青化、成见魁首年青化、传播渠谈年青化，以杀青与年青耗尽者的文化共情、潮水共鸣、心仪分享。
2025年以来，多家酒企密集推出低度家具：五粮液推出“29度五粮液·一见倾心”高端低度酒，上市仅两个月就完成了超亿元的销售额；舍得酒业推出29度“舍得平缓”，接收6年基酒、20年调味酒和30年高端调味酒，布局低度老酒赛谈；古井贡酒发布年份原浆轻度古20，切入微醺、独饮、旅行等新耗尽场景，成为其“年青化”策略的首发财具。
另一方面，数字化和智能化转型或成为白酒企业训诫质地和效能、符合变化的关节策略之一。头部酒企，如贵州茅台、五粮液等早已将数智化纳入策略中枢，并带动行业进入转型升级的快车谈。贵州茅台历经近4年攻关建成了“茅台制酒酿造手艺机器学习系统”，杀青制酒分娩全链条的数据收罗、分析和诈欺闭环。五粮液拟进入25.86亿元推广19个重心姿首，涵盖10万吨生态酿酒二期扩建、智能仓储升级、绿色包装研发等关节畛域。
不外，业内也遍及雄厚到，对不少正处于议论压力中的中小酒企而言，数智化转型濒临高进入、长周期等践诺挑战。
从一季度全体功绩降幅收窄到多家券商释出“筑底信号”，当今白酒行业的退换似乎已走过最陡峻的下行阶段。但也有部分不雅点觉得，“筑底”不是绝顶，从渠谈驱动转向用户驱动、从限制扩展转向价值深耕，才是行业能否迎来的确复苏的中枢命题。对于投资者而言，现时白酒板块应重心眷注功绩细目性强、估值合理的头部酒企和优质区域酒企，耐烦恭候行业拐点的到来。
