发布日期：2026-06-06 13:34 点击次数：71
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不雅点小结
中枢不雅点：飘荡本周豆粕外盘强、内盘弱、基差承压，受好意思豆高潮+ 中国采购预期扶助，但国内受到港大增、繁衍疲弱、库存回升压制；短期看USDA 发达+ 中好意思峰会，中期看南好意思到港与油厂开机，全体呈高位飘荡、上有顶下有底花样。
现货基差：偏空供应宽松捏续施压现货和远月基差，现货弱于期货，油厂挺价乏力。
南好意思大豆：偏空巴西丰产且参加出口旺季；阿根廷参加收割期，产量相对判辨。
好意思国大豆：利多新作播撒超前，供需发达行将发布并，26/27年度供需中性或偏紧；中好意思会晤，阛阓押注中国加多好意思豆采购。
入口采购：中性以近月巴西豆为主，5月-9月到港量大。来岁新作盘面榨利丰厚。
大豆到港库存：偏空5-8月月均到港或高达1100万吨，大豆参加累库通谈，供应宽松。
豆粕消耗库存：中性豆粕库存周度陆续下降，同比略好。5月开机将回升加多供应。
宏不雅层面：中性中好意思会晤、汇率、地缘关系、天气等。
豆粕期货
上周资金呈现“短期出逃、中恒久仍在不雅望”的特征，资金对豆粕的不合很大。
多头资金主要押注后续好意思豆天气的不信服性、中好意思经贸关系变化，依托老本扶助在低位接盘；空头资金主如若产业套保盘，押注5月到港加多国内供应宽松。
刻下中枢捏仓聚拢在近月和远月主力上，远月M01成交和捏仓加多显然。现货阛阓，上周五油厂聚拢销售来岁5-7月远月基差，成交高达196.3万吨，价钱区间在M01-180到-240元。油厂聚拢销售主如若榨利丰厚，锁定利润；同期下流对价钱的收受度也比拟高。
wind，地面期货筹划院
01、南好意思丰产压力开释
巴西大豆出口旺季
巴西大豆产量预估超1.8亿吨，处于历史超等丰产、成绩尾声、出口旺季阶段。
巴西大豆当年一周呈现基差全线走弱→后半周小幅扶植、农户卖货放缓、出口装船回落、压榨利润收窄、汇率走强压制报价，全体由 “主动出货” 转向不雅望恭候 USDA + 中好意思峰会，阛阓样子转严慎。
巴西出口强盛：4月出口1675万吨，创单月出口历史最高记载，日均出口83.7万吨。前月1452万吨；5月预估发运1500万吨，巴西出口强盛。
巴西对华出口：4月对华1146万吨，5月预估对华1000-1100万吨，迄今已对华发运415万吨。
雷亚尔陆续增值：好意思元/雷亚尔最新报价约4.9，陆续增值，压制巴西大豆竞争力。
25/26年度巴西大豆基差回落叫出来就给你我想听
上周农民卖货约310万吨（旧作约290万吨，新作约20万吨），25/26年度农民卖货过程约59.2%。
巴西FOB基差：上周近月基差先下落10-18好意思分，后半周小幅回稳，远月捏续偏弱。
桑托斯港FOB一口价：周度高潮。6-8月船期报价460-472好意思元/吨。
巴西CNF：报价回落5-10好意思分，6月船期。
中国入口老本：6-7月到港完税价3820-3870元/吨，8-9月升贴水报价高，到港老本约3920-3970元。来岁3-4月到港完税价约3600元/吨。
钢联，路透，地面期货筹划院
26/27年度巴西大豆偏弱
26/27年度预售约3.9%或692万吨（产量预估约1.79亿吨），低于五年均值8.9%，本年预售偏慢，农户惜售新作显然，因价钱对农户诱骗不足。
桑托斯港2027年2-5月FOB升贴水：大幅贴水近月船期，3月船期报价约10好意思分，周度高潮约20，较刻下6月船期报价低廉45好意思分。
CNF：中国入口来岁巴西大豆榨利丰厚，因报价偏弱，基差多在110-130好意思分，到港完税价在3600-3650元，盘面毛利300-400元，利好国内油厂采购。
钢联，路透，地面期货筹划院
物流老本居高不下
巴西到中国海运老本处于高位，内陆老本居高不下。巴西大豆到中国全程运输老本= 内陆运脚 +海运 + 口岸杂用，刻下共计约62~68好意思元 / 吨，海运占大头，同比仍处高位，波多野结衣高清无碼中文字幕但周内小幅回落。
海运老本：刻下51~57好意思元/吨，6月船期51.6~54好意思元/吨，周度略回落1~2好意思元/吨，但同比+48%，仍处于高位。
内陆老本：MT到桑托斯港约10~13好意思元/吨。
口岸港杂（装货、通关、仓储）：巴西港杂用约2.9~3.5好意思元/吨，中国港杂用约有8~12好意思元吨。所有这个词约有11~15好意思元。
与好意思湾对比：好意思湾→中国海运脚66~68好意思元，巴西低廉11~15好意思元，具有物流上风。
阿根廷大豆收割加速
大豆收割：适度5月6日，阿根廷大豆收割34.3%，前周18.3%，均值39%。周度收割提高16%，中枢区完成约60%，收割陆续加速。其中一季大豆收割45%，晚播大豆收割12%。大豆产量约4900万吨。
大豆出口：3月出口0.7万吨，4月0.41万吨，5月迄今出口约37万吨（一起到中国）。跟着收割启动，5月出口将贬抑加多，进一步加多了群众大豆的供应。
02、中好意思会晤→中国采购好意思豆预期
好意思豆新作播撒过程
好意思豆播撒：适度5月10日叫出来就给你我想听，好意思豆播撒完成49%，前周33%，上年同期45%，五年均值36%。周度提高16%，内布拉斯加（64%）、印第安纳（51%）、明尼苏达（51%）大幅超前；仅密歇根（12%）滞后。
好意思豆出苗率：好意思豆出苗率20%，前周13%，上年同期6%，五年均值5%。播撒提前带动出苗节律加速。
USDA行将发布5月供需发达，或加多大豆面积100-200万英亩。单产预估约52蒲式耳/英亩。
畴昔两周：好意思国谷物主产区以 “多雨、偏暖” 为主，大部分玉米 / 大豆栽种带气温高于渊博、降水高于渊博，仅东南部偏干；全体利于出苗，但局部偏湿可能带来板结、出苗不都问题。全体天气升水有限。
阛阓预期中国或加多好意思豆采购
适度4月30日当周，一区二区日韩国产精品好意思豆周度出口53万吨大豆，销售14万吨。近四周累计出口大豆273万吨，累计销售101万吨。当周对华出口20万吨，近四周累计对华出口大豆131万吨。
25/26年度累计：累计出口大豆3324万吨，占出口臆测打算4191万吨的79%；未扩展契约567万吨，出口+未扩展共3892万吨，占比93%，上年同期95%，五年均值98%。
迄今对华累计出口大豆1060万吨，未扩展120万吨，共计1180万吨，上年同期2248万吨。
中国当今采购少，但特朗普将访华，阛阓预期中国会新增好意思豆采购，或改善旧作出口。
03、到港压力突显，需求捏续疲软
大豆采购
大豆采购：CHS追踪，6月完成88%，7月完成55%，8月完成27%。国内油厂聚拢采购近月巴西豆。
入口榨利：巴西大豆CNF近强远弱，近月6-8月船期盘面榨利70-140之间，来岁2-7盘面榨利丰厚，在300以上。
大豆入口：4月内容入口大豆847.78万吨，同比+240万吨。本年1-4月累计入口大豆2515万吨，同比+196万吨。
巴西3月对华出口995万吨，4月约1056万吨，5月预估1100万吨，导致国内5-8月无数到港，月均到港或高达1100万吨。
5-8月无数到港
大豆入口预估：路透追踪5月到港约1312万吨，6月已有1125万吨。5-7月月均到港1100万吨傍边。
预估到港：按排船预估巴西豆5月到港1135万吨，6月已有976万吨。阿根廷5月到港已有4.7万吨，5月30.7万吨。
从已发船看，好意思豆5月到港约有171.5万吨，6月已有116.7万吨。
本周迎来开机岑岭
上周开机不足预期：适度5月8日当周，油厂压榨大豆153.62万吨（周度-8.84万吨），较预期+6.51万吨，开机率42.3%。预估本周压榨大豆194.6万吨，周度+40.98万吨，开机率53.59%，开机快速复原，迎来聚拢开机岑岭。
险些整个地区的压榨量和开机率都将显然反弹，反馈容许想货压力已传导至坐蓐端。
本周启动油厂大豆到港加多，油厂将聚拢复工开机，压榨量将创近期新高，豆粕供应压力将显然开释。
大豆参加累库通谈
大豆到港：适度5月8日当周，125家企业到港205.4万吨，近四周累计到港721.5万吨，到港量周度加多显然。5-8月月均到港或达1100万吨，到港压力贬抑增大。
大豆库存止跌：适度5月8日当周，世界口岸库存696.8万吨，环比+80.5万吨，同比+73.4万吨；油厂大豆库存593万吨，环比+61万吨，同比+58万吨。大豆陆续累库，库存压力贬抑加多。
豆粕库存：低位近况 vs 明确累库
豆粕表需：适度5月8日当周，豆粕表不雅消耗114万吨（周度-1.34万吨），近四周表需累计约467万吨。
油厂豆粕去库：适度5月8日当周，豆粕库存34.1万吨，周度-9.33万吨，同比+24万吨。未扩展契约周度+137.55万吨至530万吨。
111家油厂大豆折粕+豆粕库存453万吨，上年同期400万吨。五年均值约360万吨。
物理库存：饲料企业提货一般，大多保管刚需补库，陆续消化前期库存，库存天数陆续下降。当周物理库存周度-0.71天至7.33天，上年同期4.45天。
分地区豆粕库存
来岁5-7月成交放量
豆粕成交：上周五单日油厂基差成交放量至196.3万吨，主要聚拢在来岁5-7月，成交价在M01-180到-240元之间，折合一口价约2850元。
其中华北成交54万吨，华东成交50万吨，广东成交42万吨，山东成交16万吨。油厂聚拢销售主如若榨利丰厚，锁定利润；同期下流对价钱的收受度也比拟高。
豆粕M01成交捏仓加多
豆粕期货：阛阓押注中好意思会晤和USDA供需发达，好意思豆高潮，国内豆粕跟涨，同期上方受供应加多的压制。
豆菜粕现货价差：38%卵白菜粕世界成交价在2360-2390元，43%豆粕世界成交均价在2947-2977元，豆菜粕现货价差回落至600元傍边。
豆粕月差：Q3承压陆续支捏M5-9和M7-9的反套，诚然空间贬抑缓慢，但逻辑不变况兼均处于历史极低的水平。M01上周成交和捏仓加多，M9-1和M11-1受近月承压影响，当今也处于同期极低水平，反套捏续。
豆粕现货和基差
豆粕现货：节后各地价钱趋于判辨随盘略有反弹。当天山东2890元世界最低，较前周低点2860反弹30元，华东、广东价钱趋同，华北略高。
豆粕现货基差：主产区基差普遍在-90到-130之间，阛阓对后市供应宽松的预期已充分订价，基差陆续承压。
豆粕远月基差：华东油厂6-7月M09-10元；8-9月M09+0元；10-1月M01+50元，远月基差承压颓势运行，波动较小。来岁5-7月M01-240元，上周五成交较好。
刘慧华
从业阅历证号：F03113154
投资商榷证号：Z0020507
相干边幅：liuhh@ddqh.com
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